主要趨勢，即基本趨勢?；沮厔菔谴笠?guī)模的、中級以上的上下運(yùn)動(dòng)，通常（但非必然）持續(xù)1年或有可能數(shù)年之久。只要每一個(gè)后續(xù)價(jià)位彈升比前一個(gè)彈升達(dá)到更高的水平，而每一個(gè)次等回撤的低點(diǎn)（即價(jià)格從上至下的趨勢反轉(zhuǎn)）均比上一個(gè)回撤高，這一基本趨勢就是上升趨勢，這就稱為牛市。相反，每一中等下跌，都將價(jià)格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢則是下降趨勢，并被稱之為熊市

次等趨勢由小趨勢或者每一的波動(dòng)組成，這是價(jià)格在其沿著基本趨勢方面演進(jìn)中產(chǎn)生的重要回撤。它們可以是在一個(gè)牛市中發(fā)生的中等規(guī)模的下跌或“回調(diào)”，也可以是在一個(gè)熊市中發(fā)生的中等規(guī)模的上漲或“反彈”。

市場”一詞意味著股票價(jià)格在總體上以趨勢演進(jìn)，而其最重要的是主要趨勢，即基本趨勢。它們是大規(guī)模地上下運(yùn)動(dòng)，通常持續(xù)幾年或更多的時(shí)間，并導(dǎo)致股價(jià)增值或貶值20%以上，基本趨勢在其演進(jìn)過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢——當(dāng)基本趨勢暫時(shí)推進(jìn)過頭時(shí)所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢與被間斷的基本趨勢一同被劃為中等趨勢——這是接下來的討論中用到的一個(gè)很有用的術(shù)語）。最后，次等趨勢由小趨勢或者每一的波動(dòng)組成，而這并不是十分重要的。

定理二：主要走勢（空頭或多頭市場）

主要走勢(Primary Movements):主要走勢代表整體的基本趨勢,通常稱為多頭或空頭市場,持續(xù)時(shí)間可能在一年以內(nèi),乃至于數(shù)年之久。正確判斷主要走勢的方向,是投機(jī)行為成功與否的最重要因素。沒有任何已知的方法可以預(yù)測主要走勢的持續(xù)期限。

了解長期趨勢(主要趨勢)是成功投機(jī)或投資的最起碼條件。一位投機(jī)者如果對長期趨勢有信心,只要在進(jìn)場時(shí)機(jī)上有適當(dāng)?shù)呐袛?便可以賺取相當(dāng)不錯(cuò)的獲利。有關(guān)主要趨勢的幅度大小與期限長度,雖然沒有明確的預(yù)測方法,但可以利用歷史上的價(jià)格走勢資料,以統(tǒng)計(jì)方法歸納主要趨勢與次級的折返走勢。

雷亞將道瓊斯指數(shù)歷史上的所有價(jià)格走勢,根據(jù)類型,幅度大小與期間長短分別歸類,他當(dāng)時(shí)僅有30年的資料可供運(yùn)用。 非常令人驚訝地,他當(dāng)時(shí)歸類的結(jié)果與目前92年的資料,兩者之間幾乎沒有什么差異。例如,次級折返走勢的幅度與期間,不論就多頭與空頭市場的資料分別或綜合歸類,目前正態(tài)分布的情況幾乎與雷亞當(dāng)時(shí)的資料完全相同;唯一的差別進(jìn)在于資料點(diǎn)的多寡。

這個(gè)現(xiàn)象確實(shí)值得注意,因?yàn)樗嬖V我們,雖然近半世紀(jì)以來的科技與知識有了突破性的發(fā)展,但驅(qū)動(dòng)市場價(jià)格走勢的心理性因素基本上仍相同。這對專業(yè)投機(jī)者具有重大的意義:目前面臨的價(jià)格走勢,幅度與期間都非?？赡苈湓跉v史對應(yīng)資料平均數(shù)(medians) 的有限范圍內(nèi)。如果某個(gè)價(jià)格走勢超出對應(yīng)的平均數(shù)水準(zhǔn),介入該走勢的統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)便與日俱增。若經(jīng)過適當(dāng)?shù)貦?quán)衡與應(yīng)用,這項(xiàng)評估風(fēng)險(xiǎn)的知識,可以顯著提高未來價(jià)格預(yù)測在統(tǒng)計(jì)上的精確性。

定理三：主要的空頭市場（包含三個(gè)主要的階段）

主要的空頭市場(Primary Bear Markets):主要的空頭市場是長期向下的走勢,其間夾雜著重要的反彈。它來自于各種不利的經(jīng)濟(jì)因素,唯有股票價(jià)格充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后,這種走勢才會(huì)結(jié)束。

空頭市場會(huì)歷經(jīng)三個(gè)主要的階段: 第一階段,市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價(jià)格;第二階段的賣壓是反映經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退; 第三階段是來自于健全股票的失望性賣壓,不論價(jià)值如何,許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票。這項(xiàng)定義有幾個(gè)層面需要理清。重要的反彈(次級的修正走勢)是空頭市場的特色,但不論是工業(yè)指數(shù),或 運(yùn)輸指數(shù),都絕對不會(huì)穿越多頭市場的頂部,兩項(xiàng)指數(shù)也不會(huì)同時(shí)穿越前一個(gè)中期走勢的高點(diǎn)。不利的經(jīng)濟(jì)因素 是指(幾乎毫無例外)政府行為的結(jié)果:干預(yù)性的立法,非常嚴(yán)肅的稅務(wù)與貿(mào)易政策,不負(fù)責(zé)任的貨幣或(與)財(cái)政政策以及重要戰(zhàn)爭。

個(gè)人也曾經(jīng)根據(jù)道氏理論將1896年至目前的市場指數(shù)加以歸類,在此列舉空頭市場的某些特質(zhì):

1.由前一個(gè)多頭市場的高點(diǎn)起算,空頭市場跌幅的平均數(shù)(median)為29.4%,其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之間。

2.空頭市場持續(xù)期限的平均數(shù)是1.1年,其中75%的期間介于0.8年至2.8年之間。

3.空頭市場開始時(shí),隨后通常會(huì)以偏低的成交量試探前一個(gè)多頭市場的高點(diǎn),接著出現(xiàn)大量急跌的走勢。所謂試探是指價(jià)格接近而絕對不會(huì)穿越前一個(gè)高點(diǎn)。試探期限,成交量偏低顯示信心減退,很容易演變?yōu)椴辉倨诖善笨梢跃S持過度膨脹的價(jià)格。

4.經(jīng)過一段相當(dāng)程度的下跌之后,突然會(huì)出現(xiàn)急速上漲的次級折返走勢,接著便形成小幅盤整而成交量縮小的走勢, 但最后仍將下滑至新的低點(diǎn)。

5.空頭市場的確認(rèn)日(confirmation date),是指兩種市場指數(shù)都向下突破多頭市場最近一個(gè)修正低點(diǎn)的日期。兩種指數(shù)突破的時(shí)間可能有落差,并不是不正常的現(xiàn)象。

6.空頭市場的中期反彈,通常都呈現(xiàn)顛倒的V-型,其中低價(jià)的成交量偏高,而高價(jià)的成交量偏低。有關(guān)空頭市場的情況,雷亞的另一項(xiàng)觀察非常值得重視:

空頭行情末期,市場對于進(jìn)一步的利空消息與悲觀論調(diào)已經(jīng)產(chǎn)生了免疫力。然而,在嚴(yán)重挫折之后,股價(jià)也似乎上喪失了反彈的能力,種種征兆都顯示,市場已經(jīng)達(dá)到均衡的狀態(tài),投機(jī)活動(dòng)不活躍,賣出行為也不會(huì)再壓低股價(jià),但買盤的力道顯然不足以推升價(jià)格.......市場籠罩在悲觀的氣氛中,股息被取消,某些大型企業(yè)通常會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。基于上述原因,股價(jià)會(huì)呈現(xiàn)狹幅盤整的走勢。一旦這種狹幅走勢明確向上突破......市場指數(shù)將出現(xiàn)一波比一波高的上升走勢, 其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點(diǎn)。這個(gè)時(shí)候......明確顯示應(yīng)該建立多頭的投機(jī)性頭寸。

定理四：主要的多頭市場(也有三個(gè)主要的階段)

主要的多頭市場(Primary Bull Markets)：主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢,其中夾雜次級的折返走勢,平均的持續(xù)期間長于兩年。在此期間,由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動(dòng)轉(zhuǎn)盛,所以投資性與投機(jī)性的需求增加,并因此推高股票價(jià)格。

多頭市場有三個(gè)階段:第一階段,人們對于未來的景氣恢復(fù)信心;第二階段,股票對于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng); 第三階段,投機(jī)熱潮轉(zhuǎn)熾而股價(jià)明顯膨脹--這階段的股價(jià)上漲是基于期待與希望。

這項(xiàng)定義也需要理清。多頭市場的特色是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高,拉回走勢不會(huì)跌破前一個(gè)次級折返走勢的低點(diǎn),然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)新高價(jià)。在次級的折返走勢中,指數(shù)不會(huì)同時(shí)跌破先前的重要低點(diǎn)。主要多頭市場的重要特質(zhì)如下:

1.由前一個(gè)空頭市場的低點(diǎn)起算,主要多頭市場的價(jià)格漲幅平均為77.5%。

2.主要多頭市場的期間長度平均數(shù)為兩年又四個(gè)月(2.33年)。歷史上的所有的多頭市場中,75%的期間長度超過657天(1.8年), 67%介于1.8年與4.1年之間。

3.多頭市場的開始,以及空頭市場最后一波的次級折返走勢,兩者之間幾乎無法區(qū)別,唯有等待時(shí)間確認(rèn)。

4.多頭市場中的次級折返走勢,跌勢通常較先前與隨后的漲勢劇烈。另外,折返走勢開始的成交量通常相當(dāng)大,但低點(diǎn)的成交量則偏低。

5.多頭市場的確認(rèn)日,是兩種指數(shù)都向上突破空頭市場前一個(gè)修正走勢的高點(diǎn),并持續(xù)向上挺升的日子。

定理五：次級折返走勢

次級折返走勢(Second Reactions)：就此處的討論來說,次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢,或空頭市場中重要的上漲走勢,持續(xù)的時(shí)間通常在三個(gè)星期至數(shù)個(gè)月;此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級折返走勢結(jié)束之后主要走勢幅度的33%至66%。次級折返走勢經(jīng)常被誤以為是主要走勢的改變,因?yàn)槎囝^市場的初期走勢,顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢,相反的情況則會(huì)發(fā)生在多頭市場出現(xiàn)頂部后。

次級折返走勢(修正走勢;correction)是一種重要的中期走勢,它是逆于主要趨勢的重大折返走勢。判斷何者是逆于主要趨勢的重要中期走勢,這是道氏理論中最微秒與困難的一環(huán);對于信用高度擴(kuò)張的投機(jī)者來說,任何的誤判都可能造成嚴(yán)重的財(cái)務(wù)后果。

判斷中期趨勢是否為修正走勢時(shí),需要觀察成交量的關(guān)系,修正走勢之歷史或然率的統(tǒng)計(jì)資料,市場參與者的普遍態(tài)度,各個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,整體狀況,聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會(huì)的政策以及其它許多因素。走勢在歸類上確實(shí)有些主觀成分,但判斷的精確性卻關(guān)系重大。一個(gè)走勢,究竟屬于次級折返走勢,或是主要趨勢的結(jié)束,我們經(jīng)常很難,甚至無法判斷。

我個(gè)人的研究與雷亞的看法相當(dāng)一致,大多數(shù)次級修正走勢的折返幅度,約為前一個(gè)主要走勢波段(primary swing;介于兩個(gè)次級折返走勢之間的主要走勢)的1/3至2/3之間,持續(xù)的時(shí)間則在三個(gè)星期至三個(gè)月之間。對于歷史上所有的修正走勢來說,其中61%的折返幅度約為前一個(gè)主要走勢波段的30%至70%之間,其中65%的折返期間介于三個(gè)星期至三個(gè)月之間, 而其中98%介于兩個(gè)星期至八個(gè)月之間。價(jià)格的變動(dòng)速度是另一項(xiàng)明顯的特色,相對于主要趨勢而言,次級折返走勢有暴漲暴跌的傾向。

次級折返走勢不可與小型(minor)折返走勢相互混淆,后者經(jīng)常出現(xiàn)在主要與次要的走勢中。小型折返走勢是逆于中期趨勢的走勢,98.7%的情況下,持續(xù)的期間不超過兩個(gè)星期(包括星期假日在內(nèi))。它們對于中期與長期趨勢幾乎完全沒有影響。截至目前為止(1989年10月),工業(yè)指數(shù)與運(yùn)輸指數(shù)在歷史上共有694個(gè)中期趨勢(包括上漲與下跌), 其中僅有九個(gè)次級修正走勢的期間短于兩個(gè)星期。

在雷亞對于次級折返走勢的定義中,有一項(xiàng)關(guān)鍵的形容詞:重要。一般來說,如果任何價(jià)格走勢起因于經(jīng)濟(jì)基本面的變化, 而不是技術(shù)面的調(diào)整,而且其價(jià)格變化幅度超過前一個(gè)主要走勢波段的1/3,稱得上是重要。例如,如果聯(lián)儲(chǔ)將股票市場融資自備款的比率由50%調(diào)高為70%,這會(huì)造成市場上相當(dāng)大的賣壓,但這與經(jīng)濟(jì)基本面或企業(yè)經(jīng)營狀況并無明顯的關(guān)系。這種價(jià)格走勢屬于小型(不重要的)走勢。另一方面,如果發(fā)生嚴(yán)重的地震而使一半的加州沉入太平洋,股市在三天之內(nèi)暴跌600點(diǎn),這是屬于重要的走勢,因?yàn)樵S多公司的盈余將受到影響。然而,小型折返走勢與次級修正走勢之間的差異未必非常明顯,這也是道氏理論中的主觀成分之一。

雷亞將次級折返走勢比喻為鍋爐中的壓力控制系統(tǒng)。在多頭市場中,次級折返走勢相當(dāng)安全閥,它可以釋放市場中的超買壓力。在空頭市場中,次級修正走勢相當(dāng)于為鍋爐添加燃料,以補(bǔ)充超賣流失的壓力

19世紀(jì)20年代福布斯雜志的編輯理查德.夏巴克，繼承和發(fā)展了道氏的觀點(diǎn),研究出了如何把“股價(jià)平均指數(shù)”中出現(xiàn)的重要技術(shù)信號應(yīng)用于各單個(gè)股票。而在1948年出版的由約翰?邁吉,羅伯特?D?愛德華所著《股市趨勢技術(shù)分析》一書，繼承并發(fā)揚(yáng)了查爾斯?道及理查德?夏巴克的思想,現(xiàn)在已被認(rèn)為是有關(guān)趨勢和形態(tài)識別分析的權(quán)威著作。

主要趨勢就是對經(jīng)濟(jì)很大影響導(dǎo)致出現(xiàn)的周期，例如這次次貸危機(jī)，當(dāng)時(shí)07年末到達(dá)頂峰，然后08年末到達(dá)低谷，這個(gè)過程中也包括一些小的波動(dòng)，比如說某些人覺得已經(jīng)跌過了，然后就補(bǔ)進(jìn)，這樣就有形成了一段小的上升行情。之間的聯(lián)系你可以去查查波浪理論。

道氏理論的內(nèi)容。。

這個(gè)研究起來是非常困難的，除了有很高的理論水平外，還需要很多的經(jīng)驗(yàn)。。

它的難度決不亞于波浪理論。。

怎么圓過去這個(gè)問題啊。26