回購利率（repurchase rate）一般是指國債回購利率，按照時間一般又被叫做7天回購利率。把回購利率看作是使用國債借錢所需要償還的利息。銀行間互相持有債券，當銀行進行回購交易時就會有回購利率。無論多少天的回購利率，都是按年化利率表示的。 比如7天回購利率為4%，實際7天的利率應該是7/360*4%=0.0778%，比如我手上有國債，但是需要錢，你手上有錢，那么我就用我手上的國債給你作為質(zhì)押，然后向你借錢，一般是7天，再約定一個7天的回購利率，也就是我借錢的成本，7天后我把本息給你，你再把國債還給我。 如今很多大盤新股發(fā)行，所以造成7日回購利率居高不下。

　　與發(fā)行央行票據(jù)一樣，正回購也是回籠貨幣的一種手段。

　　正回購

　　所謂正回購，就是央行與某機構簽訂協(xié)議，將自己所持有的國債按照面值的一定比例賣出，在規(guī)定的一段時間后，再將這部分國債買回。買賣之間的差價，就是這段時間內(nèi)資金的使用成本。

　　市場影響

　　按照一般定義，債券回購交易指債券交易的雙方在進行債券交易的同時，以契約方式約定在將來某一日期以約定的價格，由債券的“賣方”向“買方”再次購回該筆債券的交易行為。一個比較容易理解的方式就是將債券回購交易視為日常生活中的“債券質(zhì)押貸款”，即將債券抵押給資金貸出方，獲得資金，最后歸還資金本息以贖回債券。從交易發(fā)起人的角度出發(fā)，凡是抵押出債券，借入資金的交易就稱為進行債券正回購交易；凡是主動借出資金,獲取債券質(zhì)押的交易就稱為進行逆回購交易。顯然作為回購交易當事人的正、逆回購方是相互對應的，有進行主動交易的正回購方就一定有接受該交易的逆回購方。由此，我們可以簡單地說：正回購方就是抵押出債券，取得資金的融入方；而逆回購方就是接受債券質(zhì)押，借出資金的融出方。

　　事實上，從回購交易的起源看,回購交易一開始就與中央銀行操作密切相關。1918年美聯(lián)儲為推進銀行承兌匯票的發(fā)展而創(chuàng)設了回購交易，只不過當時以銀行承兌匯票而不是以債券作為質(zhì)押物而已。因而由央行作為正回購方主動發(fā)起的債券回購交易就是我們所說的央行進行正回購操作。由央行作為逆回購方主動發(fā)起的債券回購交易即為央行進行逆回購操作。按照國際慣例，央行通常在市場成員中選取一些資金實力雄厚、信譽良好、交易活躍的商業(yè)銀行，證券公司或信托公司，即公開市場的一級交易商來作為對手方，通過招投標方式進行正、逆回購交易。一般而言，央行為使其正回購操作成功，在進行數(shù)量招標時，其給出的回購利率往往會略高于市場回購利率，這樣就比較容易達成交易，起到順利回收資金的目的。而央行進行逆回購交易時，其給出的回購利率常常會低于市場回購利率。

　　操作的作用

　　影響短期市場利率

　　由于如今市場回購交易量巨大，所形成的回購利率實質(zhì)上已成為短期市場利率的代表，進而作為人們衡量各類投資的一項基本定價尺度存在。央行在進行正回購操作時，會形成引導短期市場利率上升的趨勢，進而可能會帶動中長期利率呈上升趨勢。通常情況下，市場利率的上升會造成債券一級市場上發(fā)行利率上升，此時發(fā)行人為降低發(fā)債成本往往樂意發(fā)行短期債券；對二級債券市場而言，在機會成本或貼現(xiàn)因子的作用下，債券價格尤其是中長期債券的價格會因利率上升而呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢。反之，當央行進行逆回購操作時，由于其回購利率通常低于市場回購利率，從而起到抑制市場回購利率上升的作用，甚至會使短期利率呈下降趨勢，進而帶動中長期利率的下行，使債券一級市場發(fā)行利率下降，此時發(fā)債人往往更樂于發(fā)行長期固定利率債；對二級市場而言，由于短期利率縮減，債券價格尤其是中長期債券價格呈上漲之勢。

　　影響市場資金的充裕程度

　　當央行進行正回購操作時，央行作為資金的借入方出現(xiàn)，從而使銀行的超額準備金減少------即銀行的"閑錢"暫時退出市場流通。這樣就會直接影響銀行自身對債券投資的能力，同時減少了銀行對企業(yè)的貸放能力，進而從整體上使市場資金收緊，最終抑制市場對債券的需求。而當央行作為資金融出方進行逆回購操作時，特別是連續(xù)進行逆回購操作時，結果會使得市場資金充裕。市場資金的充裕程度對債市的影響不言而喻，尤其是對粗放式的資金推動型債市或股市，其作用效果就更加顯著。

　　影響投資者的心理預期

　　我們知道,在利率和資金面基本給定或不變的情況下，市場人氣、投資者或炒家心理狀態(tài)幾乎完全決定債市漲跌。央行公開市場正、逆回購操作為強有力的外部信息，其示范作用自然會引發(fā)投資者或炒家對利率和資金面的猜測與判斷，從而形成復雜的市場人氣氛圍。事實上，當央行公開市場正、逆回購操作越受到關注，其對市場心理預期的影響力也就越強。

　　上述論述是從作用機理上就央行正、逆回購操作對債市影響所作的一種靜態(tài)分析。當央行持續(xù)進行正回購或逆回購交易時，實際作用效果可能更接近上述分析。但現(xiàn)實情況往往要復雜得多。首先，由于回購交易的可逆性以及其期限通常不超過一年，央行回購操作往往被當作一種短期日常工具來使用，當央行回購操作旨在穩(wěn)定短期市場利率時，央行正、逆回購操作對利率及資金面的作用和影響也就會相對中性平和。其次，當外部其它條件發(fā)生變化，如外匯占款過大時，央行進行正回購對沖操作,或是央行針對市場流動性的季節(jié)不足進行逆回購操作時，作用情況就會與上述分析有所不同。再次，由于市場投資者的不成熟或非理性行為，往往會不合時宜地放大或弱化央行正、逆回購操作的意圖,從而在很多時候形成市場行情與理論分析相悖的情況。此外，由于各種復雜因素,如今交易所債市和銀行間債市仍處于相對分割的狀態(tài)，央行正、逆回購操作對兩個債市具體作用途徑與作用程度不盡相同，還存在較大的政策作用時滯，這也會導致一些有違常理的情況發(fā)生。

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