中國股指期貨市場結(jié)構(gòu)是怎樣的？

中國股指期貨市場架構(gòu)的核心是中國金融期貨交易所(簡稱中金所)，其中股指期貨上市交易。上面是股指期貨的監(jiān)管機構(gòu)：中國證監(jiān)會。中金所不參與股指期貨的交易，但為各類市場參與者提供股指期貨的交易、結(jié)算等服務(wù)，并作為中央對手方保證股指期貨的履約。中金所會員公司眾多，主要會員為期貨公司，投資者可通過期貨公司參與期貨交易股指。期貨公司也受中國證監(jiān)會監(jiān)管。同時，期貨公司也成立了行業(yè)組織——中國期貨業(yè)協(xié)會。中國證監(jiān)會將從業(yè)人員資格審查等部分監(jiān)管職能下放給中國期貨業(yè)協(xié)會。為了保證投資者的資金安全，國家還成立了中國期貨保證金安全監(jiān)控中心。此外，還有結(jié)算銀行、信息服務(wù)商、證券登記結(jié)算機構(gòu)等相關(guān)服務(wù)機構(gòu)。

證券公司做IB意味著什么？

由于股指期貨的許多投資者將來自現(xiàn)有的股票投資者，證券公司也將在股指期貨市場中發(fā)揮重要作用。由于政策規(guī)定證券公司自身不能直接從事股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，符合條件的證券公司可以作為股指期貨交易經(jīng)紀(jì)人(簡稱IB)參與，即為期貨公司從事投資者委托的股指期貨交易提供中間服務(wù)。介紹人可以從事以下部分或全部中介服務(wù)：

(1)、吸引投資者從事股指期貨交易；

(2)協(xié)助辦理相關(guān)開戶手續(xù)；

(三)為投資者下單提供便利；

(四)協(xié)助期貨公司向投資者發(fā)送追加保證金通知和對賬單。

(五)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他業(yè)務(wù)。

As股指期貨介紹人，證券公司不得辦理期貨保證金業(yè)務(wù)，不承擔(dān)代理、期貨交易結(jié)算和風(fēng)險控制的職責(zé)。還有就是說as股指期貨IB，證券公司將其客戶介紹給期貨公司，成為期貨公司的客戶，向其收取介紹傭金，但不能接觸客戶的資金，也不結(jié)算投資者股指的期貨交易。

什么是結(jié)算會員？為什么要引入結(jié)算會員制度？

國際期貨市場普遍采用結(jié)算會員制度。就是里也說了，不是所有的交易所會員都能自動獲得結(jié)算資格。只有那些資金實力強、風(fēng)險管理能力強的機構(gòu)才能成為交易所的結(jié)算會員，非結(jié)算會員只能通過結(jié)算會員進行期貨結(jié)算。結(jié)算會員不僅要滿足較高的財務(wù)要求，還要根據(jù)其業(yè)務(wù)量向交易所結(jié)算部繳納一定數(shù)額的結(jié)算保證金，作為抵御結(jié)算會員(包括其他結(jié)算會員)結(jié)算違約的風(fēng)險屏障。推出結(jié)算會員制度是由于股指期貨波動較大，對參與結(jié)算業(yè)務(wù)的中介機構(gòu)要求較高，結(jié)算擔(dān)保制度可以增加抵御系統(tǒng)性風(fēng)險的能力，維護市場穩(wěn)定，增強投資者信心。按照中金所的設(shè)計，結(jié)算會員分為三類：交易結(jié)算會員，可以為自己的客戶進行結(jié)算；完全結(jié)算會員可以為自己的客戶和非結(jié)算會員進行結(jié)算；特別結(jié)算會員不參與股指期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，但可以為非結(jié)算會員結(jié)算。

為什么對沖？

要搞清楚為什么要對沖，*就要從股票投資的風(fēng)險入手。在股票投資中，投資者面臨的風(fēng)險可以歸納為兩類：一類是系統(tǒng)性風(fēng)險，是指影響所有股價變動的風(fēng)險，如利率調(diào)整；二是非系統(tǒng)性風(fēng)險，是指影響單只股票價格波動的風(fēng)險，如上市公司營業(yè)利潤的增減。在股票投資管理中，投資者可以通過分散投資來降低股票組合的非系統(tǒng)風(fēng)險，但無法避免系統(tǒng)風(fēng)險的影響。從國外的經(jīng)驗來看，為了有效管理股市的系統(tǒng)性風(fēng)險，投資者可以在股指期貨市場進行套期保值。

股指期貨之所以能解決股票投資中的系統(tǒng)性風(fēng)險，或者說套期保值的原理，主要在于兩個方面：一是期貨指數(shù)與現(xiàn)貨目標(biāo)指數(shù)價格運動趨勢一致，期貨指數(shù)在交割時被迫收斂于目標(biāo)指數(shù)；第二，在套期保值交易中，期貨指數(shù)交易和現(xiàn)貨股票組合交易方向相反，其盈虧可以抵消，即一方從頭寸獲利對應(yīng)另一方從頭寸虧損。因此，期貨交易的盈虧對可以用來抵消股票組合的盈虧，使股票組合的實際價值維持在套期保值的初始水平。

買入套期保值和賣出套期保值

股指期貨套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值兩種基本形式。

購買套期保值是指投資者希望在未來某個時間購買一個股票組合。為了防止實際買入時價格上漲，他們先用少量的流動性在期貨市場買入股票組合的價值股指期貨合約以鎖定股票買入成本。如果在實際買入股票時股票市場價格上漲，那么買入將比初始價格多支付，但在期貨市場的交易將獲利，從而抵消多支付的買入成本，將現(xiàn)貨組合的實際買入成本鎖定在初始價格水平；相反，如果執(zhí)行買入操作時股票市場價格下跌，現(xiàn)貨交易支付的價格會低于開盤價，但期貨交易會出現(xiàn)虧損，從而抵消股票市場價格下跌給現(xiàn)貨交易帶來的潛在收益，使實際買入成本仍處于開盤價水平。

賣出套期保值是指投資者在未來某個時間賣出股票組合，為了避免實際賣出時價格下跌，在期貨市場賣出股票組合的價值股指期貨合約，從而鎖定股票收益的保值交易模式。如果在進行股票賣出操作時，股票市場價格下跌，則現(xiàn)貨交易的收入會減少，但股指期貨的交易會有盈利，以彌補現(xiàn)貨交易的收入，使現(xiàn)貨交易的實際收入保持在期初價格水平；相反，如果進行賣出操作時股票市場價格上漲，股票組合的賣出收益會增加，但期貨交易會產(chǎn)生虧損，從而抵消了現(xiàn)貨增加的收益，使現(xiàn)貨組合的實際賣出收益仍處于期初水平。

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