基本面預(yù)測(cè)如何影響期貨價(jià)格？基本分析方法是根據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫(kù)存(或供求缺口)來(lái)解釋和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)的方法，即通過(guò)分析期貨商品的供求狀況及其影響因素。

基本面分析主要分析期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)，也就是所謂的大趨勢(shì)，并以此為基礎(chǔ)長(zhǎng)期持有合約，頻繁變換方向持倉(cāng)而不太關(guān)注每日價(jià)格的反復(fù)波動(dòng)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)的名言是：從長(zhǎng)期來(lái)看，商品的價(jià)格必然反映供求平衡點(diǎn)的價(jià)格。因此，商品的供求對(duì)商品期貨價(jià)格有重要影響?；疽蛩胤治龇ㄖ饕治龉┣箨P(guān)系就是。商品供求的變化和價(jià)格的變化相互影響，相互制約。商品價(jià)格與供給成反比，供給增加，價(jià)格下降；供應(yīng)減少，價(jià)格上漲。商品價(jià)格與需求成正比，需求增加，價(jià)格上漲；需求減少，價(jià)格下跌。在其他因素不變的情況下，供求關(guān)系的任何變化都可能影響商品價(jià)格的變化。一方面，商品價(jià)格的變化受供求關(guān)系變化的影響；另一方面，商品價(jià)格的變化反過(guò)來(lái)對(duì)供求產(chǎn)生影響：價(jià)格上漲，供給增加，需求減少；隨著價(jià)格下跌，供應(yīng)減少，需求增加。供求與價(jià)格的這種相互影響和因果關(guān)系，使得商品供求分析更加復(fù)雜，即不僅要考慮供求變化對(duì)價(jià)格的影響，還要考慮價(jià)格變化對(duì)供求的反作用。

在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，期貨價(jià)格不僅受商品供求關(guān)系的影響，還受許多其他非供求因素的影響。這些非供求因素包括：金融貨幣因素、政治因素、政策因素、投機(jī)因素、心理預(yù)期等等。因此，對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)基本因素的分析需要綜合考慮這些因素的影響。

(一)期貨商品供給分析

供給是指在一定的時(shí)間、地點(diǎn)和價(jià)格水平下，生產(chǎn)者或銷售者愿意并可能提供的一種商品或服務(wù)的數(shù)量。決定一種商品供給的主要因素有：該商品的價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)水平、其他商品的價(jià)格水平、生產(chǎn)成本、市場(chǎng)預(yù)期等。

商品市場(chǎng)的供給主要由三部分組成：期初庫(kù)存、當(dāng)期產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口。

1.期初存貨

期初庫(kù)存是指上一年或上一季度積累的供社會(huì)繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量。根據(jù)庫(kù)存擁有者的身份，可分為生產(chǎn)商庫(kù)存、經(jīng)銷商庫(kù)存和* *儲(chǔ)備。前兩種庫(kù)存可以根據(jù)價(jià)格變化隨時(shí)上市供應(yīng)，可視為市場(chǎng)商品供應(yīng)的實(shí)際組成部分。* *儲(chǔ)備的目的是為了全社會(huì)的整體利益而儲(chǔ)備，不會(huì)因?yàn)橐话愕膬r(jià)格變動(dòng)而輕易投放市場(chǎng)。但當(dāng)市場(chǎng)供應(yīng)嚴(yán)重不足，價(jià)格暴漲時(shí)，* *可能會(huì)用它來(lái)平抑物價(jià)，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)產(chǎn)生重要影響。

2.輸出電流

本期產(chǎn)量是指本年度或本季度的商品產(chǎn)量。它是市場(chǎng)商品供應(yīng)的主體，其影響因素也非常復(fù)雜。短期內(nèi)主要受產(chǎn)能、資源和自然條件、生產(chǎn)成本、政策等制約。不同商品生產(chǎn)的影響因素可能差異很大，需要對(duì)具體商品生產(chǎn)的影響因素進(jìn)行分析，才能更準(zhǔn)確地把握其可能的變化。

3.這一時(shí)期的進(jìn)口

這一時(shí)期的進(jìn)口量是對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的補(bǔ)充，通常隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求平衡的變化而變化。同時(shí)，進(jìn)口量還會(huì)受到國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格差、匯率、國(guó)家進(jìn)出口政策的影響

商品市場(chǎng)需求是指消費(fèi)者在一定的時(shí)間、地點(diǎn)和價(jià)格水平上愿意并能夠購(gòu)買一種商品的數(shù)量。決定一種商品需求的主要因素有：商品的價(jià)格、消費(fèi)者的收入、消費(fèi)者的偏好、相關(guān)商品價(jià)格的變動(dòng)、消費(fèi)者預(yù)期的影響等等。

商品市場(chǎng)的需求通常由三部分組成：國(guó)內(nèi)消費(fèi)、出口量和最終商品余額。

1.國(guó)內(nèi)消費(fèi)

國(guó)內(nèi)消費(fèi)主要受消費(fèi)者的收入水平或購(gòu)買力、消費(fèi)者的數(shù)量、消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化、商品新用途的發(fā)現(xiàn)、替代品的價(jià)格以及獲取的便利性等因素的影響。這些因素對(duì)期貨商品的需求和價(jià)格的影響往往比現(xiàn)貨市場(chǎng)更大。

2.出口量

穩(wěn)定進(jìn)口量雖大，但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響不大，不穩(wěn)定進(jìn)口量雖小，但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響較大。出口量是中國(guó)生產(chǎn)加工的商品銷往國(guó)外市場(chǎng)的數(shù)量，是影響國(guó)內(nèi)總需求的重要因素之一。分析其變化，要綜合考慮影響出口的各種因素的變化，如國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供求狀況、內(nèi)銷與外銷的比價(jià)、進(jìn)口國(guó)國(guó)內(nèi)出口政策和進(jìn)口政策的變化、關(guān)稅和匯率的變化等。例如，中國(guó)是玉米出口國(guó)之一，玉米出口量是影響玉米期貨價(jià)格的重要因素。

3、商品的期末庫(kù)存

一方面，它是商品需求的組成部分，是社會(huì)正常再生產(chǎn)的必要條件；另一方面在一定程度上起到平衡短期供求的作用。當(dāng)本期商品供不應(yīng)求時(shí)，期末余額會(huì)減少；否則會(huì)增加。因此，通過(guò)分析當(dāng)期期末存貨的實(shí)際變動(dòng)情況，可以從商品的實(shí)物運(yùn)動(dòng)角度，看到本期商品的供求情況及其對(duì)下期商品供求和價(jià)格的影響。

(三)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期

商品市場(chǎng)波動(dòng)通常與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期密切相關(guān)。期貨價(jià)格也不例外。由于期貨市場(chǎng)是一個(gè)與國(guó)際市場(chǎng)緊密聯(lián)系的開放市場(chǎng)，期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)不僅受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的影響，還受世界經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。

經(jīng)濟(jì)周期一般由四個(gè)階段組成：復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條。復(fù)蘇階段初期，是上一個(gè)周期的低點(diǎn)，產(chǎn)量和價(jià)格都處于低位。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，生產(chǎn)的恢復(fù)和需求的增長(zhǎng)，價(jià)格也開始逐漸回升。繁榮階段是經(jīng)濟(jì)周期的頂峰階段。因?yàn)橥顿Y需求和消費(fèi)需求的持續(xù)擴(kuò)張超過(guò)了產(chǎn)出的增長(zhǎng)，刺激價(jià)格迅速上升到更高的水平。衰退階段出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的頂峰之后，經(jīng)濟(jì)開始下滑。由于需求萎縮，供應(yīng)大大超過(guò)需求，價(jià)格迅速下跌。蕭條階段是經(jīng)濟(jì)周期的底部。供需均處于低位，價(jià)格止跌，處于低位。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期演變過(guò)程中，價(jià)格波動(dòng)略微滯后于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這些是經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段的一般特征。

例如，在20世紀(jì)60年代之前，西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)是產(chǎn)量和價(jià)格同向大幅波動(dòng)。20世紀(jì)70年代初，西方國(guó)家相繼進(jìn)入所謂的‘滯脹’期，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，但物價(jià)仍劇烈上漲，經(jīng)濟(jì)停滯與嚴(yán)重通貨膨脹并存。但自上世紀(jì)八九十年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)大幅減小，物價(jià)總水平只升不降。在衰退和蕭條中，下降的只是物價(jià)上漲率，而不是絕對(duì)物價(jià)水平。當(dāng)然，這種只漲不跌是指一般價(jià)格水平而不是所有具體商品價(jià)格，具體商品價(jià)格還在漲，還在跌。進(jìn)入20世紀(jì)90年代中期后，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，如韓國(guó)和東南亞國(guó)家，受到金融危機(jī)的沖擊，導(dǎo)致美元急劇貶值

經(jīng)濟(jì)周期的階段可以通過(guò)一些主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)判斷，如GDP增長(zhǎng)率、失業(yè)率、物價(jià)指數(shù)、匯率等。這些都是期貨交易者要密切關(guān)注的。

金融和貨幣因素

商品期貨交易與金融和貨幣市場(chǎng)密切相關(guān)。利率和匯率的波動(dòng)直接影響商品期貨的價(jià)格變化。

1.利率

利率調(diào)整是緊縮或擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控手段。利率變化對(duì)金融衍生品交易影響較大，對(duì)商品期貨影響較小。例如，1994年以來(lái)，為抑制通貨膨脹，中國(guó)人民銀行大幅提高利率水平，提高中長(zhǎng)期存款和國(guó)債的保值補(bǔ)貼率，導(dǎo)致國(guó)債期貨價(jià)格飆升。1995年5月18日，國(guó)債期貨被勒令暫停交易。

2.匯率

期貨市場(chǎng)是一個(gè)開放的市場(chǎng)，期貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)上的大宗商品價(jià)格密切相關(guān)。國(guó)際市場(chǎng)上商品價(jià)格的比較，不可避免地涉及到各國(guó)貨幣的匯率——匯率，即本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的比率。當(dāng)本幣貶值時(shí)，即使國(guó)外商品價(jià)格不變，以本幣表示的國(guó)外商品價(jià)格也會(huì)上漲，反之亦然。因此，匯率的波動(dòng)必然會(huì)影響相應(yīng)的期貨價(jià)格變化。據(jù)測(cè)算，如果美元對(duì)日元貶值10%，日本東京谷物交易所進(jìn)口大豆價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降10%左右。同樣，如果人民幣對(duì)美元貶值，國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格也會(huì)上漲。主要出口國(guó)的貨幣政策，如1998年巴西雷亞爾大幅貶值，大大增強(qiáng)了巴西大豆的出口競(jìng)爭(zhēng)力。相對(duì)而言，大豆供應(yīng)量的增加對(duì)芝加哥大豆價(jià)格產(chǎn)生了負(fù)面影響。

(5)政治和政策因素

期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)政治氣候和相關(guān)政策的變化非常敏感。政治因素主要是指國(guó)際國(guó)內(nèi)政治形勢(shì)、國(guó)際政治事件的爆發(fā)及由此引起的國(guó)際關(guān)系格局的變化、各種國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織的建立及相關(guān)商品協(xié)定的締結(jié)、* *為進(jìn)行經(jīng)濟(jì)干預(yù)而采取的各種政策措施。這些因素都會(huì)引起期貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。

在國(guó)際上，一個(gè)上市產(chǎn)品的期貨價(jià)格往往受到其相關(guān)國(guó)家政策的影響，包括農(nóng)業(yè)政策、貿(mào)易政策、糧食政策、儲(chǔ)備政策等。包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易組織及其協(xié)議。在分析政治因素對(duì)期貨價(jià)格的影響時(shí)，需要注意的是，不同的商品受到的影響程度不同。比如國(guó)際局勢(shì)緊張時(shí)，對(duì)戰(zhàn)略物資價(jià)格的影響大于對(duì)其他商品的影響。

(6)自然因素

自然條件主要是氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害。期貨交易所上市的糧食、金屬、能源等商品的生產(chǎn)和消費(fèi)與自然條件密切相關(guān)。有時(shí)，自然因素的變化會(huì)對(duì)運(yùn)輸和儲(chǔ)存產(chǎn)生影響，從而間接影響生產(chǎn)和消費(fèi)。比如，當(dāng)自然條件不利時(shí)，農(nóng)作物的產(chǎn)量會(huì)受到影響，從而收緊供給，刺激期貨價(jià)格上漲；另一方面，如果氣候適宜，會(huì)增加農(nóng)作物產(chǎn)量，增加市場(chǎng)供應(yīng)，推低期貨價(jià)格。因此，期貨交易必須密切關(guān)注自然因素，提高期貨價(jià)格預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。

(7)投機(jī)和心理因素

期貨市場(chǎng)上有大量的投機(jī)者。他們參與交易的目的是就是從期貨價(jià)格的波動(dòng)中獲利。當(dāng)價(jià)格看漲時(shí)，投機(jī)者會(huì)迅速買入合約，以便在價(jià)格上漲時(shí)拋出獲利，大量的投機(jī)搶購(gòu)會(huì)推動(dòng)期貨價(jià)格的進(jìn)一步上漲；另一方面，當(dāng)價(jià)格看跌時(shí)，投機(jī)者會(huì)迅速做空，價(jià)格下跌時(shí)，他們會(huì)補(bǔ)平倉(cāng)獲利，大量的投機(jī)性拋售會(huì)進(jìn)一步推低期貨價(jià)格。

與投機(jī)因素相關(guān)的是心理學(xué)

* *，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨交易中保證金的杠桿效應(yīng)容易誘導(dǎo)交易者投機(jī)，從而加大價(jià)格的波動(dòng)幅度。

第二，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。每日無(wú)債結(jié)算制度使客戶面臨被逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)平倉(cāng)當(dāng)期貨價(jià)格大幅波動(dòng)，不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)將保證金補(bǔ)足到最低，由此造成的損失全部由客戶承擔(dān)。

第三，操作風(fēng)險(xiǎn)。投資者的操作風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于非理性的投資理念和操作方法。主要表現(xiàn)在：在對(duì)基本面和技術(shù)面缺乏正確分析的前提下，盲目入市，逆市而動(dòng)；建倉(cāng)，盈利目標(biāo)和止損價(jià)格不明確，導(dǎo)致無(wú)法在關(guān)鍵價(jià)格有效采用平倉(cāng)了結(jié)，保證盈利或減少虧損。

第四，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指交易者難以及時(shí)完成交易的風(fēng)險(xiǎn)。

第五，信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指期貨市場(chǎng)上因賣方聲明或買方不履行而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)合約。

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